Трежерис что это такое
трежерис
1. Казначейский вексель, так называемый «t-bill», срок обращения которого составляет до одного года. Хотя на практике наиболее распространенными являются векселя со сроками обращения четыре, тринадцать и двадцать шесть недель.
2. Казначейская нота, название которой «Treasury Note» иногда ошибочно переводят как трежерис. Срок ее обращения варьируется от одного года до 10 лет.
3. Казначейская облигация. Очень часто под термином трежерис имеют в виду именно правительственные облигации. Срок ее обращения может составлять от 10 до 30 лет, но, как правило, он не превышает 20 лет.
Первичные размещения трежерис проходят на открытых аукционах, которые организует Казначейство США. Для всех видов трежерис существует огромный вторичный рынок, потому они обладают практически абсолютной ликвидностью. Кроме того, трежерис могут использоваться в качестве обеспечения маржинальных позиций на торговых счетах, либо как обеспечение по любому виду кредита.
Все данные относительно проведенных и предстоящих размещений (аукционов) публикуются на этом сайте:
Там же имеется подробнейшая статистика относительно всех аспектов государственного долга США.
Данные о состоянии вторичного рынка трежерис, в т. ч. текущие доходности всех видов облигаций и векселей, ежедневно публикуются на сайте Казначейства США. Там же можно смотреть графики кривой доходности за любой интересующий исторический период.
В удобном виде динамические графики изменения кривой доходности можно также смотреть тут: stockcharts.com/freecharts/yieldcurve.html
Особым видом трежерис являются так называемые «типсы» — TIPS, Treasury Inflation Protected Securities. От обычных казначейских облигаций они отличаются тем, что имеют защиту от инфляции — индексируются в соответствии с официальным уровнем инфляции, измеренным по CPI (Consumer Price Index). При этом, если инфляция была отрицательной (то есть произошла дефляция) держатель TIPSов все равно получит не ниже первоначального номинала (плюс купонный доход). Также как и другие виды трежерис, TIPSы размещаются на аукционах и имеют ликвидный вторичный рынок. TIPSы имеют дюрацию 5, 10 и 30 лет.
Все подробности о TIPSах можно узнать тут: http://www.treasurydirect.gov/indiv/research/indepth/tips/res_tips.htm
История доходностей трежерс с 1790 года [1] 
Казначейские облигации США, или трежерис – ценные бумаги, эмитируемые Министерством финансов (Казначейством) Соединенных Штатов Америки. Этими терминами обозначают долговые обязательства, которые берет на себя правительство Соединенных Штатов.
Название « трежерис » возникло от слова treasury, которое можно перевести с английского как «казначейство, казна»
С помощью этого биржевого инструмента финансируется госдолг страны. Госблигации бывают разных типов и отличаются сроком обращения. Приобретая американские казначейские облигации, инвестор предоставляет американской экономике деньги в долг.
Облигации США – один из самых безопасных инструментов для инвестиций. Позиции этих ценных бумаг на биржевых торгах – индикатор состояния всего фондового рынка в целом, оценка его рисков и доходности.
Для любого инвестора очевидна обратная зависимость между доходностью и рисками. И поскольку кредитный рейтинг Соединенных Штатов Америки находится на максимальном уровне – ААА – доходность государственных казначейских облигаций США не будет высокой.
Облигации США привлекательны для крупных инвесторов и тех, кто желает максимально диверсифицировать портфель бумаг и надежно хеджировать риски
Характеристики американских гособлигаций
Номиналом американских облигаций является сумма, которую инвестор предоставляет правительству США и которая будет ему возвращена по истечению определённого периода времени. Этот срок называется период обращения бонда. До тех пор, пока он не закончился, инвестор может получать прибыль от владения ценной бумагой по купону или реализовать ее на вторичном рынке.
Однако, в большинстве случаев, держатель гособлигации не может досрочно затребовать возврата инвестированной суммы, за исключением покупки некоторых долгосрочных евробондов.
Рыночная стоимость гособлигации США зависит от срока обращения бумаги: чем он короче, тем ближе к номиналу ее цена.
Виды казначейских облигаций США
Также Казначейство эмитирует более редкие ценные бумаги, среди которых защищенные от инфляции TIPS, векселя с коротким сроком обращения и повышенным купоном, долгосрочные облигации, в том числе ипотечные.
Облигации можно приобрести у брокеров, американского Казначейства или в банках. Первичное размещение любого типа государственных казначейских бумаг происходит на открытом аукционе
У отдельных видов обязательств есть свои нюансы оборота. Так, векселя реализуются сразу с дисконтом от номинальной цены. Размер дисконта плюс разница в цене между покупкой и продажей актива и будет той прибылью, которую инвестор получит в момент погашения бумаги.
Казначейские ноты приносят держателю доход в виде фиксированных процентов, которые Казначейство США выплачивает по этим бумагам каждые шесть месяцев. Причем размер ставки определяется с помощью аукциона в момент размещения актива. После погашения бумаги держатель получит ее номинальную стоимость.
Процесс выпуска облигаций США происходит следующим образом. За неделю до выхода облигаций публикуется подробная информация об активе, в которой указывается срок, процентная ставка и дата погашения бонда. После публикации агенты Wall Street могут торговать данным активом до расчета по покупкам. Расчеты проводятся с помощью Федерального резервного банка.
Котировки трежерис США
Самый актуальный курс американских казначейских бумаг можно найти в специальном разделе онлайн-версии всемирно известного биржевого журнала The Wall Street Journal: http://www.wsj.com/mdc/public/page/mdc_bonds.html
Публикуемые там таблицы содержат следующие данные:
Что касается доходности гособлигаций Соединенных Штатов, то, как уже было сказано выше, она невысокая. Покупая этот актив, инвесторы в первую очередь стремятся в большей степени сохранить свои средства и защитить их от инфляции, чем получить заметный дополнительный доход.
Обеспеченность американских трежерис позволяет использовать их в свою очередь в качестве обеспечения при маржинальной торговле брокерами США или в виде залога для получения кредитов (последнее невозможно на российском рынке).
Высокая надежность казначейских бумаг позволяет использовать их в качестве бенчмарка – ориентира на финансовых рынках – при выпуске других типов ценных бумаг (например, корпоративных облигаций)
Все это делает трежерис популярным активом для самых крупных инвесторов, включая правительства разных стран, в том числе России, международные банки, пенсионные и хедж-фонды, солидные частные инвесторы.
Трежерис — облигации США, их виды и как купить
Каждый инвестор должен максимально разбираться во всех доступных финансовых инструментах, а тем более знать базовые финансовые возможности. В этой статье предлагаю поговорить про казначейские облигации США (трежерис). Мы ответим на следующие вопросы:
1. Что такое трежерис простыми словами
В России аналогичные долговые ценные бумаги называются облигациями федерального займа (ОФЗ).
США с помощью трежерис финансируют свой государственный бюджет. Эмитентом являются ФРС. Взамен они получают так нужные им доллары. Каждый год их долг стабильно растёт по 1 трлн долларов. На 2019 год его цифра составляет более 22 трлн. В 2020 году долг уже превысил 24 трлн долларов.
За регулированием всего процесса стоит ФРС (федеральная резервная система). Аналог ЦБ (центрального банка) в России.
Поскольку крупнейшей самой стабильной экономикой в мире является американская, то облигации США считаются эталоном безопасности. Они считаются самыми безрисковыми ценными бумагами в мире. На основании их стоимости и доходности можно давать прогнозы по дальнейшему развитию цен акций на фондовых рынках (мы поговорим об этом чуть ниже).
Основным держателям трежерис являются ФРС, а также страны и крупнейший фонды (хедж-фонд, ПИФы). Таким образом, они диверсифицируют инвестиционные портфели от сильной волатильности, которая свойственна рынку акций.
Доходности казначейских облигаций США крайне маленькие: от 0,2% до 3,0%. Облигации большинства других стран имеют большую доходность.
Как и другие долговые ценные бумаги трежерис выпускаются посредством открытых аукционов. За счёт большого интереса на вторичном рынке все американские облигации обладают высокой ликвидностью. Её даже называют абсолютной, то есть фактически трежерис приравнивают к деньгам.
Трежерис считаются настолько надёжными, что их даже считают в виде денег при использовании кредитных плеч (маржинальной торговле).
Однако с другой стороны, аналитики говорят о плачевном состоянии госдолга США. Каждый год он увеличивается. Это напоминает финансовую пирамиду, где за счёт новых вкладчиков осуществляется выплаты старым.
Госдолг США в 2020 году составляет 120% от ВВП. Это кажется фантастичным, но не самым большим. В Японии госдолг составляет 250% от ВВП.
2. Типы казначейских ценных бумаг США
Существуют несколько разновидностей казначейских облигаций США:
3. Трежерис и фондовый рынок
В финансовом «котле» находятся множество ценных бумаг. Всё взаимосвязано, поэтому доходность и риски одних оказывают влияние на стоимости других.
Когда доходность облигаций растёт, то их стоимость на бирже снижается. Инвесторы вкладываются больше в акции и валюту. Значит, если трежерис падают в цене, то можно сберечь свои деньги в долларах или американских акциях.
Чаще всего состояние рынка оценивают по казначейским нотам (среднесрочным облигациям). К ним привязаны ставки по кредитам и ипотекам.
Посмотреть текущие цены на трежерис можно на сайтах:
Здесь представлены таблицы с наименованием бумаги, сроком погашения, её ценой и купонным доходом.
Здесь же можно посмотреть информацию о крупнейших странах, которые держат трежерис:
ЦБ РФ с 2018 года почти все свои запасы казначейский ценных бумаг продала и инвестировала в золото. В 2019 году процесс ухода с долгового рынка США продолжился.
4. Как купить трежерис физическому лицу
Каждый инвестор может стать кредитором правительства США, просто купив их казначейские облигации. Они котируются на биржах США в свободном доступе.
Для российского инвестора через российских брокеров проще всего инвестировать в трежерис через ETF-фонды. На данный момент на московской бирже представлены два фонда, которые позволяют это сделать. Тикеры этих ETF:
Эмитентом этих фондов является компания FinEx. Состав фонда состоит из 1-3 месячных казначейских облигаций (Solactive 1-3 month US T-Bill Index).
Эти фонды котируются на фондовом рынке ММВБ. Доступ к торгам можно получить через брокеров:
У зарубежных брокеров представлен широкий выбор ETF на облигации США. Через наших брокеров их тоже можно купить через внебиржевой рынок:
Рекомендую прочитать инструкции:
Смотрите также видео «Доходность 10-летних облигаций США в 2018. Покупка казначейских облигаций»:
Почему мы следим за доходностями Treasuries?
Последнюю неделю во всех инвестиционных каналах обсуждают рост инфляции и доходности 10-летних облигаций США, а аналитики на этом фоне пророчат обвал рынков. Но всё ли так прямолинейно работает на рынке?
Быстрые ответы
Если коротко, то в финансовой теории 10-летние облигации США являются безрисковым активом и базой для исчисления требуемой доходности других активов, в том числе и акций. Акции — более рискованный актив, чем облигации, поэтому если доходность облигаций растёт, то должна вырасти и требуемая доходность для акций. «Доходность» для акций определяется показателем E/P; так как E обозначает прибыль за прошлые 12 месяцев, то меняться может только P — стоимость акции. Рост требуемой доходности E/P эквивалентен снижению показателя P/E — то есть переоценки акций вниз.
Вывод 1. С ростом доходности 10-летних облигаций рынок акций падает.
При этом доходность облигаций растёт, потому что растёт инфляция. Облигации с низким купоном невыгодно держать при росте инфляции, так как инвестор на них ничего не зарабатывает. Из-за этого начинается распродажа длинных облигаций, что приводит к снижению их цены и росту эффективной ставки процента.
Вывод 2. С ростом реальной доходности золото и акции золотодобытчиков корректируются.
Итак, получается, что облигации падают в цене, рынок акций сокращается, и падает золото. Тогда на чем можно заработать?
Для этого давайте немного окунемся в экономическую теорию и посмотрим, как она состыкуется с практикой, и на чем можно заработать при текущем тренде.
Немного теории
Начнем с ключевой ставки (для РФ) или Federal Funds Rate (для США). Ключевая ставка — процентная ставка, по которой финансовые учреждения ссужают без обеспечения свои резервные остатки другим финансовым учреждениям. Резервные остатки — это суммы, хранящиеся в ФРС (для США) и ЦБ (для РФ) для поддержания резервных требований депозитных учреждений. И в США, и в РФ центральный банк проверяет банки на выполнение нормативов, поэтому банки с недостатком средств на счетах берут в займы у других банков с избыточной ликвидностью. Такие сделки считаются безрисковыми, поэтому ключевая ставка определяет минимально возможную доходность инвестиций. Ключевая ставка — важный индикативный показатель, который определяет динамику другого «безрискового» актива — 10-летних облигаций США:
Несмотря на то, что долгосрочно ключевая ставка определяет движение доходности 10-летних облигаций, локально можно увидеть расхождения. Давайте увеличим рисунок:
Видно, что существует расходящаяся динамика на некоторых периодах. Всё потому, что ключевая ставка — нединамический показатель, она меняется только в определённые моменты и остаётся постоянной какой-то промежуток времени. А на доходность 10-летних облигаций влияет реальная стоимость денег.
Реальная стоимость денег — это номинальная доходность на рынке минус инфляция, поэтому с ростом инфляции начинают распродавать длинные 10-летние облигации, отчего их доходность увеличивается:
Почему это важно для акций?
С одной стороны, в финансовой теории 10-летние облигации США считаются безрисковым активом, и их доходность «ближе» всего к динамике двух фундаментальных макроэкономических показателей — ключевой ставки и инфляции.
С другой стороны, доходность актива зависит от его уровня риска. То есть, чем рискованнее ваше вложение, тем большую доходность вы будете от него требовать.
Наименее рискованной сделкой является овернайт между банками, доходность по которому равна ключевой ставке. Но этот инструмент недоступен обычному инвестору, поэтому для него «безрисковым» считается актив на один шаг «дальше» от банковского овернайта — 10-летние облигации США.
Из этих постулатов появляется определение доходности любого актива, в том числе акций:
Доходность актива = доходность 10-летних облигаций + премия за риск.
Чем выше доходность облигаций, тем ниже стоимость акций
Зависимость не 100%, однако на симуляции видно, что прогнозные значения «ходят» вместе с реальными:
Окей, но что такая динамика значит для рынка акций? Она показывает, что, в среднем, при росте доходности облигаций растёт требуемая доходность для акций, что переоценивает коэффициент P/E вниз. Так как E означает чистую прибыль за прошлые 12 месяцев — то есть неизменяемый показатель — это значит, что снижается показатель P или цена акции.
Всегда ли сохраняется такое равновесие?
Если посмотреть на динамику кривой доходности акций и облигаций не с 1970, а с 1870 года, то мы обнаружим динамическое расхождение показателей:
Поэтому можно сказать, что в целом равновесие меняется, но, по данным с 1970 года, оно является устойчивым.
Почему акции и золото быстро росли в 2020?
Как мы уже выяснили, существует несколько важных макроэкономических показателей: ключевая ставка и инфляция. От них зависит доходность 10-летних облигаций США, которая является базой расчёта справедливой доходности для других активов, в том числе и акций.
Давайте еще раз взглянем на график:
В 2020 году ключевая ставка в США резко снизилась, что привело к снижению доходности 10-летних облигаций. При этом в 3 и 4 кварталах доходность облигаций не реагировала на рост инфляции, что сдерживало требуемую доходность акций на низком уровне и переоценивало справедливый мультипликатор P/E вверх.
Также многие спрашивают, почему золото росло в 2020, а сейчас расти перестало, когда наблюдается рост инфляции и обесценивание денег.
Если еще раз посмотреть на рисунок, то можно заметить, что реальная доходность инвестиций снижалась:
Золото растёт именно при снижении реальной доходности, то есть при росте спреда между 10-летними доходностями облигаций и инфляцией, именно поэтому золото хорошо себя чувствует при рецессиях.
Сейчас же мы наблюдаем одновременно и рост доходностей облигаций, и рост инфляции. При этом доходность начала расти быстрее инфляции, что вызывает сужение спреда и рост реальной доходности, поэтому золото падает:
На что делать ставку в текущих реалиях?
Доходность 10-летних облигаций — один из главных фундаментальных показателей на рынке. С ростом доходности облигаций растёт и требуемая доходность акций, что снижает мультипликатор P/E, и рынок акций падает. В первую очередь это касается акций с высокими мультипликаторами — обычно это убыточные акции роста с большими перспективами, поэтому инвесторы оценивают их по результатам на 5-10 лет вперед. Тут работает правильно: чем выше мультипликатор — тем больнее падать. Поэтому недавно мы увидели снижение таких компаний, как Tesla (NASDAQ: TSLA ) и Square (NYSE: SQ ) на 10-15%.
От разницы между доходностью облигаций и инфляцией играет золото. Чем выше реальная доходность, тем ниже золото, так как золото — защитный актив, который растёт при обесценивании денег. Сейчас реальная доходность растёт, поэтому золото в текущих реалиях — слабый актив, пока тренд не сломается.
При этом с ростом инфляции выигрывают два сектора — промышленные ресурсы (commodities) и товары первой необходимости. Как правило, в этих сферах высокая конкуренция, и рост общего рынка ограничен. При этом спрос на товары этих отраслей остаётся стабильным, а рост инфляции приводит к органичному росту цен, поэтому такие компании растут по финансовым показателям.
Мы считаем, что в текущих реалиях худшие ставки — это дорогие технологические компании (Tesla, Square и подобные) и золото, в том числе золотодобывающие компании. А лучшие ставки — commodities (индустриальные металлы, сельхозкультуры) и consumer staples (продуктовый и непродуктовый ритейл, табак, алкоголь, товары личной гигиены).
Статья написана в соавторстве с аналитиком Дмитрием Новичковым
Что такое трежерис?
Научитесь грамотно оценивать стоимость компании не только с фундаментальной точки зрения, но и «со стороны рынка».
Кто не рискует, тот не пьет с горя — гласит старая пословица. Она также отлично применима к фондовому рынку. Риск это дело благородное, но им нужно уметь управлять.
Одним из способов снижения рисков при инвестировании является диверсификация. Чтобы снизить риск портфеля, многие крупные и частные инвесторы переводят часть средств в бумаги с гарантированной доходностью — облигации, векселя и тому подобные. Самые низкорисковые из них — это трежерис. Узнать еще больше полезной информации о ценных бумагах можно на нашем открытом онлайн-курсе «Трейдинг и личные инвестиции».
Трежерис — название, объединяющее группу ценных бумаг выпускаемых Министерством финансов (Казначейством) Соединенных Штатов Америки. Это некоторые обязательства, которые принимают на себя США.
С помощью этих бумаг правительство США финансирует свою деятельность. Эти самые трежерис и формируют госдолг. На сегодняшний день он составляет более 26 триллионов долларов.
Несмотря на такие внушительные цифры, госдолг США остается одной из самых безопасных и популярных инвестиций вот уже не одно десятилетие. Виной тому бурно развивающаяся экономика Соединенных Штатов и стабильное обслуживание госдолга со стороны правительства. Некоторые брокерские компании считают трежерис настолько надежными, что могут засчитать их в качестве кредитного плеча.
Виды трежерис
В обращении есть несколько видов долговых бумаг Казначейства США.
Казначейские векселя — treasury bills. Это векселя, эмитируемые на короткий срок (до года), без купона. Прибыль появляется из разницы цены продажи векселя и его номинала.
Казначейские ноты — treasury notes. Ценные бумаги, выпускаемые на срок до 10 лет с выплатой купона раз в полгода. У каждого вида этих бумаг (по сроку это 2, 3, 5, 7 и 10 лет) есть определенная дата выпуска. 2, 3 и 5-ти летние выпускаются каждый месяц, а 7 и 10-ти летние только раз в квартал (февраль, май, август, ноябрь).
Казначейские облигации — treasury bonds. Облигации со сроком погашения от 10 до 30 лет.
Облигации с защитой от инфляции — TIPS. Срок погашения от 5 до 30 лет. Купоны выплачиваются раз в полгода. При этом, номинал и купоны индексируется в зависимости от официальной инфляции.
Доходности
Поскольку трежерис считаются одним из самых надежных активов, то и доходности тут невелики и в настоящий момент колеблются от 0,076% на 1 месячный и до 1,2% на 30 летние.
Связано это в первую очередь с очередным кризисом, из-за которого многие крупные инвесторы (фонды, ПИФы, ЦБ других стран) стараются снизить свои риски и покупают много трежерис. Спрос растет, за ним растет цена, и в итоге нам приходится довольствоваться практически нулевыми доходностями.
Будем надеяться, как только мировая экономика снова войдет в фазу роста, спрос на Казначейские бумаги снизится и мир получит достойные доходности по американским долговым бумагам.
Научитесь грамотно оценивать стоимость компании не только с фундаментальной точки зрения, но и «со стороны рынка».
Как инвестировать в Казначейские бумаги США?
Есть несколько основных способов приобрести облигации и векселя Соединенных Штатов, в зависимости от вашего брокерского счета и местонахождения брокерской компании в которой вы обслуживаетесь.
1 вариант. Ваш брокерский счёт находится в США
Тут все просто. Казначейские бумаги свободно обращаются на вторичном фондовом рынке и вы в любой момент можете приобрести их. Будьте аккуратнее с налогообложением, особенно если вы не резидент США.
Скорее всего вам придется платить налог в Штатах в размере 10%, а потом ещё доплачивать 3% российской налоговой службе.
2 вариант. У вас российский брокер
Здесь все чуть сложнее, но все еще просто. К сожалению, приобрести сами облигации США вы не сможете. Но есть отличная альтернатива — ETF на американские облигации. С помощью этого инструмента вы получите все что вам нужно от Казначейских облигаций. При этом не будете думать о налогах (брокер сам вычтет их) и сможете в любой момент продать свою часть фонда.
Есть 2 варианта ETF – FXTB (в долларах) и FXMM (в рублях). Первый вариант для тех, кто хочет иметь дело с долларом, а второй, для тех, кого устраивает рубль и кто желает получать доходность в рублях. Кстати эти фонды можно купить на индивидуальный инвестиционный счет (ИИС) и получать дополнительно 13% с НДФЛ.
Мифы о трежерис
1. Из-за большого госдолга США развалятся/разорятся/не будут платить/рептилоиды уничтожат
Госдолг это не показатель того, что экономике плохо. Скорее наоборот — большой государственный долг (если он успешно обслуживается) свидетельствует о развитии государства. Любой бизнес может очень быстро и успешно расти в долг, так и США активнее развивается при помощи выпуска трежерис. В настоящий момент госдолг это примерно 110-120% ВВП США, но Штаты успешно обслуживают свой долг и все ещё являются самым привлекательными государством для кредитования.
2. Трежерис могут покупать только государства или институциональные инвесторы
Казначейские облигации США это такая же биржевая ценная бумага, как и скажем, акция Apple. Облигации Соединенных штатов свободно торгуется на биржах внутри США и приобрести их может каждый желающий. Другое дело, что в первичном выпуске облигаций может поучаствовать далеко не каждый. Но опять же, дело не в заговоре мировых финансистов, а в простом размере капитала.
3. Казначейские бумаги США это финансовая пирамида
Есть много разговоров о том, что все эти бесконечные выпуски векселей, облигаций есть ни что иное, как финансовая пирамида по типу МММ Сергея Мавроди. Конечное же подобное утверждение является вымыслом и никакой пирамиды тут нет. Соединенные Штаты успешно обслуживают свой государственный долг очень долгое время и ни разу не допускали дефолт по облигациям в 21 веке. К тому же, при желании правительство Штатов сможет покрыть весь долг. Да и стали бы крупнейшие экономики мира (Китай, Япония, Великобритания и т. д.) вкладывать средства своих граждан в что-то, хоть отдаленно напоминающее финансовую пирамиду? Думаю, что нет.
Вместо заключения
Казначейские бумаги США это один из самых низкорискованных активов в мире. Если вы желаете снизить риски своего портфеля, но при этом не хотите связываться с еврооблигациями развивающихся стран, смело вкладывайтесь в трежерис. Сделать это вы можете разными способами и даже на самые небольшие суммы. Не бойтесь познавать нового и подписывайтесь на наш блог, чтобы не пропустить ничего действительно полезного.
Автор: Крапива Роман, эксперт SF Education
Научитесь грамотно оценивать стоимость компании не только с фундаментальной точки зрения, но и «со стороны рынка».