non deliverable forward что это
Non deliverable forward что это
Беспоставочные (расчетные) форварды (non-deliverable forwards, NDF)
Расчетные форварды появились как решение проблем расчетов и кредитных рисков, возникающих на развивающихся рынках. Они уменьшают размер риска расчетов до размера риска переоценки, поскольку на дату поставки не происходит поставки номинала контракта, а только прибыли/убытка по сделке (так же, как при торговле с условием неттинга).
Хотя расчетные форварды практически полностью соответствуют поставочным (обычным) форвардным контрактам с неттингом, между двумя этими инструментами существует большая разница. В конце сделки с расчетным форвардом расчеты между сторонами производятся на основе фиксинга обменного курса местным центральным банком (или другого фиксинга). Таким образом, платеж будет равен разнице между форвардным курсом и фиксингом центрального банка на день поставки. Для обычного форварда курс расчетов устанавливается в момент заключения сделки, но поскольку имеет место поставка, не требуется никакого фиксинга центрального банка.
Обратите внимание: риск переоценки и поставочный риск ограничены разницей между контрактной ценой и фиксингом и обычно значительно меньше, чем номинальная сумма контракта.
Когда мы говорим о рисках переоценки и поставки, мы говорим о рисках, возникающих до даты поставки! Это означает, что если сделка (спот или форвард) совершается 1 октября, поставка по ней будет через 2 рабочих дня. Таким образом, мы должны учитывать поставочные риски на момент исполнения сделки (3 октября). Это особенно важно помнить для форвардных сделок и опционов. Торговля акциями. Предлагаем узнать про лучшие трейдеры на неттрейдер.
Форвардные сделки
Пример форвардной сделки
Неттинг
Пример неттинга
Беспоставочные (расчетные) форварды (non-deliverable forwards, NDF)
Риск расчетов (поставки)
Статья размещена в рубрике: Параметры опционов
Непоставочный форвард (NDF)
Опубликовано 09.06.2020 · Обновлено 09.06.2021
Что такое Непоставочный форвард (NDF)?
Понимание недоставочных форвардов (NDF)
Беспоставочный форвард (NDF) – это двусторонний контракт на производные валютные инструменты для обмена денежных потоков между NDF и преобладающими спотовыми курсами. Одна сторона выплатит другой разницу, полученную в результате этого обмена.
Денежный поток = (ставка NDF – спот-ставка) * условная сумма
NDF торгуются на внебиржевом рынке (OTC) и обычно котируются на период от одного месяца до одного года. Чаще всего они котируются и рассчитываются в долларах США, и с 1990-х годов они стали популярным инструментом для корпораций, стремящихся застраховаться от неликвидных валют.
При этом беспоставочные форварды не ограничиваются неликвидными рынками или валютами. Их могут использовать стороны, которые хотят хеджировать или подвергнуть себя риску конкретного актива, но не заинтересованы в поставке или получении базового продукта.
Ключевые моменты
Непоставочная форвардная структура
Во всех контрактах NDF указывается валютная пара, условная сумма, дата фиксации, дата расчетов и курс NDF, а также оговаривается, что для заключения сделки будет использоваться преобладающий курс спот на дату фиксации.
Дата фиксации – это дата, на которую рассчитывается разница между преобладающим курсом спот-рынка и согласованным курсом. Дата расчета – это дата, до которой сторона, получающая платеж, подлежит выплате разницы. Расчет NDF ближе к соглашению о форвардной ставке (FRA), чем к традиционному форвардному контракту.
Если одна сторона соглашается купить китайский юань (продать доллары), а другая соглашается купить доллары США (продать юань), то между двумя сторонами существует вероятность беспоставочного форварда. Они соглашаются на ставку 6,41 на 1 миллион долларов США. Дата фиксации будет через один месяц, с расчетом вскоре после этого.
Если за один месяц курс равен 6,3, юань вырос в цене по отношению к доллару США. Стороне, купившей юань, причитаются деньги. Если курс увеличился до 6,5, юань упал в цене (рост доллара США), поэтому стороне, купившей доллары США, должны деньги.
Валюты NDF
Крупнейшие рынки NDF – китайский юань, индийская рупия, южнокорейский вон, новый тайваньский доллар, бразильский реал и российский рубль.1 Самый большой сегмент торговли NDF происходит в Лондоне, при этом активные рынки также находятся в Нью-Йорке, Сингапуре и Гонконге.2 Некоторые страны, включая Южную Корею, имеют ограниченные, но ограниченные наземные форвардные рынки в дополнение к активному рынку NDF.3
Самый большой сегмент торговли NDF осуществляется через доллар США.Есть также активные рынки, использующие евро, японскую иену и, в меньшей степени, британский фунт и швейцарский франк.1
Непрерывный форвард (NDF) 2021
Table of Contents:
НДФ обычно цитируются для периодов времени от одного месяца до одного года; чаще всего котируются и устанавливаются в долларах США; и стали популярным инструментом для корпораций, стремящихся хеджировать иностранную валюту, которая не является международной торговлей или торговля которой ограничена или юридически ограничена на внутреннем рынке.
Структура
Валюты
Крупнейшие рынки NDF находятся в китайских remnimbi, индийской рупии, победе Южной Кореи, новом тайваньском долларе и бразильском реальном; это страны, которые в последние десятилетия испытали значительные объемы иностранных инвестиций и индустриализации, но отстают в финансовой либерализации. Крупнейший сегмент торговли NDF проходит в Лондоне с активными рынками также в Сингапуре и Нью-Йорке. В некоторых странах, включая Южную Корею, в дополнение к активному рынку NDF ограничены, но ограничены на суше вперед рынки.
Самый большой сегмент торговли NDF осуществляется через доллар США; есть также активные рынки, использующие евро, японскую иену и, в меньшей степени, британский фунт и швейцарский франк.
Другие рынки, не связанные с поставками
В дополнение к рынку NDF во многих странах существуют рынки опционов с опционами и процентными ставками. Они особенно быстро выросли в Южной Корее, которая является одним из наиболее экономически развитых рынков, которые по-прежнему отстают в финансовой либерализации.
СОДЕРЖАНИЕ
Рынок
Список валют с NDF market
Ниже приведен (не исчерпывающий) список валют, в которых торгуются беспоставочные форварды. Не все неконвертируемые валюты имеют рынок NDF (например, BDT не имел активного рынка по состоянию на 2011 год). Валюта может быть конвертируемой одними участниками рынка, но не конвертируемой для других.
Структура и особенности
Особенности NDF включают в себя:
Ценообразование и оценка
Базовая валюта обычно является более ликвидной и часто торгуемой валютой (например, доллар США или евро).
Использует
Синтетические займы в иностранной валюте
NDF могут использоваться для создания ссуды в иностранной валюте в валюте, которая может не представлять интереса для кредитора.
Например, заемщик хочет доллары, но хочет произвести погашение в евро. Таким образом, заемщик получает сумму в долларах, и выплаты по-прежнему будут рассчитываться в долларах, но оплата будет производиться в евро с использованием текущего обменного курса на момент погашения.
Кредитор хочет одолжить доллары и получить выплаты в долларах. Таким образом, одновременно с выплатой долларовой суммы заемщику кредитор заключает непоставочное форвардное соглашение с контрагентом (например, на рынке Чикаго), которое соответствует денежным потокам от выплат в иностранной валюте.
Фактически у заемщика есть синтетическая ссуда в евро; у кредитора есть синтетическая долларовая ссуда; и у контрагента есть контракт NDF с кредитором.
Возможность арбитража
Теоретически заемщик мог бы заключать контракты NDF напрямую и брать займы в долларах отдельно и достигать того же результата. Однако контрагенты NDF могут предпочесть работать с ограниченным кругом организаций (например, с минимальным кредитным рейтингом ).
Домыслы
По оценкам, от 60 до 80 процентов торговли NDF являются спекулятивными. Основное различие между прямыми форвардными сделками и беспоставочными форвардами заключается в том, что расчеты производятся в долларах, поскольку дилер или контрагент не могут рассчитываться в альтернативной валюте сделки.
Часть VI. Анализ кредитных рисков. 25. Форвардные и расчетные риски по сделкам спот, форвард и расчетный форвард
Кредитный риск можно подразделить на риск контрагента и риск инструмента. Они, в свою очередь, делятся на поставочные риски и риски переоценки. Мы рассмотрим их для опционов и базовых активов.
Концепция кредитного риска неразрывно связана с юридическим регулированием в конкретной стране. В особенности это касается неттинга. Поэтому общий подход следует применять после юридического заключения по праву страны.
25. Форвардные и расчетные риски по сделкам спот, форвард и расчетный форвард
На межбанковском рынке конверсионный контракт заключается на месте (дата сделки), но фактически обмен происходит на второй рабочий день (дата поставки). Для поставки по евробондам и акциям отводится три рабочих дня. Рассмотрим кредитный риск при сделках спот.
Дата заключения сделки
Предположим, вы продали 1 млн. USD против CHF по курсу 1.8000. Это означает, что вы обменяли 1 млн. USD на 1,8 млн. CHF (1 млн. USD х 1.8000).
Дата поставки (также известная как дата расчетов или дата валютирования)
При расчете вам надо будет поставить 1 млн. USD, в то время как контрагент поставит вам 1,8 млн. СНF.
Важно: актуальная возможность выиграть $40–$250 реальных (не бонусных) средств в конкурсе на демо-счетах.
На валютном рынке поставка по сделке спот осуществляется на второй рабочий день (за исключением сделок USD/CAD, расчеты по которым осуществляются через 1 день). Но важно понимать, что количество рабочих и календарных дней может намного различаться. Это означает, что поставка но сделке, заключенной в понедельник, осуществляется в среду (2 рабочих дня и 2 календарных дня). Расчеты по сделке, заключенной во вторник, осуществляются в четверг, но если сделка совершена в четверг, то:
• расчеты осуществляются в понедельник (2 рабочих дня, но 4 календарных);
• если понедельник является праздничным днем, расчеты по сделке осуществляются во вторник (5 календарных дней). Аналогичным образом, если сделка совершена в среду и пятница является выходным днем, то расчеты осуществляются в понедельник (5 календарных дней).
Кредитный риск сделки спот
Поставочный риск возникает, поскольку в то время как на дату поставки мы отправляем контрагенту 1 млн. USD, наш клиент может не поставить 1,8 млн. СНF. Следует помнить историю с банком Baring Brothers, который обанкротился за выходные, или решение российского правительства объявить технический дефолт в понедельник. В прошлом в таких ситуациях банкам, которые осуществили поставку внезапно объявившим банкротство контрагентам, приходилось ждать окончания процедуры банкротства, чтобы получить причитающиеся им платежи! Двухдневный срок расчетов кажется незначительным, но в критических ситуациях каждый дополнительный день риска имеет значение.
2. Форвардные сделки
По форвардному контракту мы принимаем на себя обязательство купить/продать некоторый актив на определенную дату в будущем и по заранее определенному курсу.
Предположим, сегодня (1 января 2003 г.) вы заключили контракт на продажу 1 млн. USD против CHF по курсу 1.8000 на 1 февраля 2003 г.
Поставочный риск по форвардной сделке такой же, как и по сделке спот. 1 февраля мы должны будем поставить 1 млн. USD, а наш контрагент должен будет поставить нам 1,8 млн. СНF.
Риск переоценки (форвардный риск)
В период времени между моментом заключения сделки и поставкой наш контрагент может стать неплатежеспособным. Как только мы узнаем об этом, мы отменяем наши обязательства по отношению к нему, и сделка признается утратившей силу. Однако это означает, что у нас возникнет нереализованная прибыль/убыток по сделке.
Таким образом, форвардные сделки подвергаются риску в размере прибыли/убытка, возникших по сделке до ее отмены, а не в размере всей суммы сделки.
По сделкам спот и форвард возникают как риски переоценки, так и поставочные риски. Разница заключается в том, что риск переоценки сделки спот носит краткосрочный характер (между датой заключения сделки и датой расчетов/поставки), тогда как по форвардной сделке (долгосрочной сделке) поставочный (форвардный) риск значительно больше. Как сделки спот, так и форвардные сделки заканчиваются обменом валют на полную сумму сделки — взаимопоставкой.
На рынках с низкой волатильностью поставочный риск обычно во много раз выше риска переоценки. Например, маловероятно, что в течение одного месяца USD вырастет вдвое по отношению к валюте какой-либо другой страны ОЭСР. Однако акции высокотехнологичных компаний могут удваивать и утраивать свою стоимость в течение относительно короткого периода времени. Это означает, что переоценочный (форвардный) риск в таком случае может превышать поставочный риск.
Соглашение о взаимозачете встречных однородных требований (неттинге) позволяет сторонам осуществлять взаимозачет платежных обязательств по ранее заключенным сделкам и, таким образом, производить расчеты только в части разницы между такими платежными обязательствами без поставки основного актива.
Поскольку законодательство о банкротстве применяется по территориальному принципу, риск снижается или не изменяется в зависимости от страны регистрации того или иного клиента. В ряде юрисдикции (например, в России) применение зачета при банкротстве не допускается или ограничено. Таким образом, по решению суда ваши требования к клиенту могут быть отнесены в реестр кредиторов, а требования клиента к вам — в конкурсную массу в полном объеме и без взаимозачета. В других юрисдикциях (например, в Англии) зачет при банкротстве является обязательным.
В результате двух форвардных сделок, заключенных в разное время, вам надо поставить банку Barclays 1 млн. USD против CHF по курсу 1.8100, а в тот же день банк Barclays должен поставить вам 1 млн. USD против CHF по курсу 1.8000.
• Если у банков нет соглашения о неттинге, вы должны поставить банку Barclays 1 млн. USD, a Barclays поставит вам 1 810 000 СНЕ В то же время Barclays должен поставить вам 1 млн. USD, а вы — 1 800 000 СНЕ ему. Эта схема расчетов предполагает проведение четырех переводов, что представляет собой значительный кредитный (поставочный) риск.
4. Беспоставочные (расчетные) форварды (Non-Deliverable Forwards, NDF)
Расчетные форварды появились как решение проблем расчетов и кредитных рисков, возникающих на развивающихся рынках. Они уменьшают размер риска расчетов до размера риска переоценки, поскольку на дату поставки не происходит поставки номинала контракта, а только прибыли/убытка по сделке (так же, как при торговле с условием неттинга).
Хотя расчетные форварды практически полностью соответствуют поставочным (обычным) форвардным контрактам с неттингом, между двумя этими инструментами существует большая разница. В конце сделки с расчетным форвардом расчеты между сторонами производятся на основе фиксинга обменного курса местным центральным банком (или другого фиксинга). Таким образом, платеж будет равен разнице между форвардным курсом и фиксингом центрального банка на день поставки. Для обычного форварда курс расчетов устанавливается в момент заключения сделки, но поскольку имеет место поставка, не требуется никакого фиксинга центрального банка.
Например, 1 января мы покупаем 10 млн. USD против бразильского реала (BRL) по курсу 1.1370 на 1 месяц. В договоре написано, что 1 февраля по нему будут производиться расчеты на основе фиксинга курса Центрального Банка Бразилии (ptax).
Обратите внимание: риск переоценки и поставочный риск ограничены разницей между контрактной ценой и фиксингом и обычно значительно меньше, чем номинальная сумма контракта.
Когда мы говорим о рисках переоценки и поставки, мы говорим о рисках, возникающих до даты поставки! Это означает, что если сделка (спот или форвард) совершается 1 октября, поставка по ней будет через 2 рабочих дня. Таким образом, мы должны учитывать поставочные риски на момент исполнения сделки (3 октября). Это особенно важно помнить для форвардных сделок и опционов.
1) Если 10 марта (среда) клиент купил у Банка форвард на EUR/USD с датой исполнения 10 мая (четверг), то с какого и до какого дня у Банка риск переоценки? На какой день приходится риск поставки?
2) Клиент, с которым у Банка заключено соглашение о неттинге, 9 марта продал Банку форвард по 1.0000 EUR/USD номиналом 1 млн. евро с датой поставки 11 мая (пятница), а 12 марта продал форвард на USD/JPY номиналом 1 млн. долл. с датой поставки 11 мая. Какой размер поставки придется на дату поставки?
3) Месяц назад клиент купил форвард номиналом 2 млн. долл. против евро с поставкой через месяц и продал 3 млн. долл. против евро с поставкой через 3 месяца. На этой неделе он подписал соглашение о неттинге. Как изменился ваш риск на клиента?
4) Почему на рынках с разной волатильностью поставочные риски могут быть ниже или выше рисков переоценки?
5) Какие типы рисков снижают соглашения о неттинге?
6) Банк купил у контрагента 1 млн. EUR/USD форвард по 0.9500 с поставкой 1 июня (понедельник). На какую дату приходится риск поставки? Чему он равен?
1) Поскольку на EUR/USD дата поставки два дня, расчет начнется с 12 марта (пятница) и закончится 14 мая (понедельник). Риск поставки тоже приходится на день поставки.
2) 15 мая во вторник поставка будет равна 0: по сделке EUR/USD Банк должен поставить клиенту 1 млн. долл. (эквивалент 1 млн. евро по курсу 1.000) и одновременно получить 1 млн. долл., проданных за иену (продать форвард на USD/JPY означает продать USD (первую валюту) за JPY (вторую валюту).
3) Поставочный риск в варианте с неттингом и без петтинга одинаков, т.к. сделки закрываются в разные дни. Риск переоценки изменяется. Без неттинга обе позиции рассматриваются отдельно, а с неттингом в течение первого месяца форвардный риск равен 1 млн. евро, т.к. если банкротство произойдет в течение первого месяца, сделки закрываются по рыночным ставкам в момент объявления банкротства.
4) Волатильность определяет, на какой процент может измениться стоимость актива от первоначальной. Если, как в случае большинства активов, их цены резко не меняются (не могут обесцениться или подняться в цене более чем в два раза), то поставочный риск больше риска переоценки, и наоборот. Проблема возникает, когда рынки движутся в одном направлении. В такие моменты стоимость иены (относительно стабильного актива) может упасть почти вдвое в течение года (1996-97 гг.) или стоимость российских акций может подняться или упасть в несколько раз. Поэтому сотруднику подразделения кредитных рисков важно периодически пересматривать риски поставки и переоценки активов, находящихся в портфеле.
5) Соглашения о неттинге направлены на снижение рисков поставки (расчетов) и переоценки при банкротстве контрагента. Риски поставки очень существенны в случае крупных торговых организаций. Часто на один день приходится исполнение поставок по нескольким контрактам с одним контрагентом. Очевидно, что взаимозачет снижает риск в такой ситуации. Аналогичная ситуация с риском переоценки. Без четко проработанного в соглашении механизма взаимозачетов в случае банкротства могут возникнуть проблемы с односторонним разрывом контракта при банкротстве (ваши требования могут попасть в конкурсную массу), или с одновременным взаимозачетом по встречным требованиям при закрытии позиций по рынку (в момент объявления банкротства одной из сторон).