price book ratio что это
Как анализировать акции с помощью мультипликатора P/B (P/BV)
Содержание статьи
Использование P/B (P/BV) для анализа акций ограничено: для всех секторов без исключения он не подойдёт. В этой статье мы разберём особенности мультипликатора и конкретные примеры его применения для анализа акций.
Значения мультипликатора P/B (P/BV)
Коэффициент P/B или P/BV (Price-to-Book Value) показывает стоимость принадлежащих компании активов, которые можно реализовать в случае ликвидации, за вычетом обязательств (долгов, расходов).
Его значения для всех публичных компаний можно найти в разного рода скринерах, которые используются для выбора акций. При выборке компаний по этому показателю, учитывайте, что P/B не позволяет качественно сравнить фирмы из разных сфер деятельности, и что его значения можно интерпретировать так:
1. Показатель ниже единицы – инвестор платит за один доллар стоимости акции меньше доллара.
2. Показатель выше пяти – инвестор платит больше пяти долларов на один доллар стоимости акции.
Другие значения следует воспринимать аналогично.
Значения мультипликатора P/B в фильтрах на сайте finviz.com
В теории, чем меньше показатель мультипликатора P/B (P/BV), тем привлекательнее компания для инвестирования. На практике всё выглядит не так однозначно.
Анализ компаний по коэффициенту P/B (P/BV)
Для примера возьмём акции компаний из банковского сектора – для них можно качественно применить анализ по этому мультипликатору, так как финансовые организации соответствуют своей рыночной стоимости за счёт баланса между активами и пассивами.
UBS Group AG
Как видно из скриншота выше, показатель мультипликатора P/B для инвестиционного банка UBS равен единице, что говорит о балансе между стоимостью компании и её активами и пассивами. Из этого следует вывод, что акции компании скорей всего в ближайшее время продолжат расти, что мы и наблюдаем на дневном графике.
График акций компании UBS Group AG
После коррекции котировки продолжили рост и обновили максимальные значения. На основе мультипликатора P/B можно сделать предварительные заключения о перспективе роста котировок, но для точности предположений необходимо воспользоваться дополнительными данными, к примеру, значениями других мультипликаторов.
Royal Bank of Canada
Теперь рассмотрим банк Royal Bank of Canada. Как видно из скриншота выше, показатель мультипликатора P/B у этой организации равен 2.09, что говорит о том, что инвесторы готовы переплачивать за акции выше реальной стоимости компании. По факту, в перспективе это может нанести ей вред, а котировки могут продолжить снижение и прийти к равнозначной активам и пассивам рыночной стоимости.
График акций Royal Bank of Canada
Как видно из дневного графика, цена акций продолжает снижение и двигается в район уровня поддержки. Возможно, это вызвано переоценённостью компании и сбросом акций спекулянтами в надежде заработать на коротких позициях. В перспективе, когда цена снизится до приемлемых значений, у инвесторов снова появится интерес, и банк получит новые капиталовложения за счёт покупок акций участниками рынка.
А теперь рассмотрим пример, где показатель мультипликатора P/B не работает так же хорошо, как для банковского сектора.
Aspen Technology Inc
Как видим из данных по компании Aspen Technology Inc, мультипликатор показывает цифру 13.44, а это говорит о том, что компания переоценена и стоимость её собственных активов значительно ниже рыночной стоимости компании.
Учитывая, что Aspen Technology Inc работает в сфере разработки программного обеспечения, опираться на показатель P/B просто невозможно. По факту, у компании небольшое количество материальных активов, а основную долю составляют как раз нематериальные (патенты и лицензии), которые при расчёте коэффициента не учитываются. Именно поэтому показатель P/B в этом случае бесполезен.
График акций компании Aspen Technology Inc
Как видно из дневного графика, котировки компании продолжительное время двигаются в боковом направлении и сигналов для покупки не наблюдается. Это говорит о стагнации компании и низкой привлекательности для инвестирования. С другой стороны, IT-сектор и всё, что с ним связано, находятся на передовых позициях по сравнению, к примеру, с тяжёлой промышленностью.
По этой причине сравнивать и выбирать компании из IT-сектора и сферы высоких технологий по мультипликатору нет смысла.
Стоит ли использовать мультипликатор P/B (P/BV)
После примеров давайте разберём плюсы и минусы использования мультипликатора.
Плюсы P/B (P/BV)
Минусы P/B (P/BV)
Заключение
Мультипликатор P/B (P/BV) является полезным показателем при выборе компании для инвестирования, но необходимо принимать во внимание сферу её деятельности и сектор.
При оценке привлекательности для инвестора правильнее будет использовать многогранный подход и использовать группу мультипликаторов, к примеру, P/E (Price/Earnings), P/S (Price-to-Sales), P/BV (Price-to-Book), фундаментальные показатели и технический анализ.
Инвестируйте в американские акции на выгодных условиях! Реальные акции на платформе R StocksTrader от 0,0045 USD за акцию с минимальной комиссией в размере 0,25 USD. Вы можете попробовать свои навыки торговли в платформе R StocksTrader на демо-счёте или открыть реальный торговый счёт, для этого нужно только зарегистрироваться на сайте RoboForex.com и открыть счёт.
Максим Артёмов
Работает на рынке Forex с 2009 года, торгует также на фондовом рынке. Регулярно принимает участие в вебинарах RoboForex, рассчитанных на клиентов с любым уровнем торгового опыта.
Price book ratio что это
Коэффициент Р/BV (Price to Book Value, P/B (Price to Book), Цена/Балансовая стоимость) — показывает отношение рыночной цены акции к балансовой стоимости.
Инвесторы с помощью P/B сравнивают рыночную стоимость компании с балансовой, таким образом они хотят понять, сколько они платят за чистые активы компании. Также, с помощью мультипликатора инвестор может понять, не переплачивает ли он за тот остаток, который он может получить если компания объявит себя банкротом. Если компания испытывает финансовые трудности, то из расчета балансовой стоимости исключаются нематериальные активы (они не будут иметь ликвидационной стоимости) и при этом учитывается разводнение капитала, т.к. право по опционам на акции может быть передано при продаже компании.
● P/BV>1 — рыночная капитализация превышает собственный капитал компании, это говорит о том, что компания считается дорогой и инвестор переплачивает за акции компании;
● P/BV=1 — компания оценена справедливо;
● P/BV>5 — акции компании считаются сильно переоцененными, но здесь, как и везде, оценка мультипликатора компании зависит относительна отрасли. Например, IT компании традиционно оцениваются выше рынка в несколько раз.
Как рассчитать коэффициент P/BV(P/B)?
P/BV — это отношение рыночной оценки компании к балансовой стоимости компании:
P/BV= Рыночная капитализация (Price) / Балансовая стоимость компании (Book Value Ratio)
Капитализация (Price) — это рыночная стоимость компании, рассчитанная на основе текущей рыночной цене и количестве акций в обращении.
Источник: Московская биржа, акции Лукойла
Источник: финансовая отчетность Лукойла
Зачастую многие компании используют консервативную оценку (по первоначальной цене за вычетом амортизации) для ведения балансового учета основных средств. Что, в свою очередь, дает понять стоит ли покупать акции инвестору по цене в 1,5-2 раза, превышающей ее балансовую стоимость. Но, стоит помнить, что только реальная стоимость акции имеет значение и покупать акции, основываясь только лишь на балансовой стоимости — это риск!
Хотим отметить, что мультипликатор P/BV лучше подходит для оценки банков, так как для банковской сферы важно качество и размер чистых активов, с помощью которых они получают прибыль.
Полезная информация и никакого спама
Присоединяйтесь к нам и получайте новые идеи по рынку акций!
Коэффициент P/B: что это и его свойства
Формула P/B
Мультипликатор или коэффициент Р/В (Price to Book Ratio) показывает соотношение рыночной и балансовой (взятой из отчетности) стоимости компании. Рыночная стоимость это не что иное, как текущая цена акции, умноженная на их количество. Если у компании есть и обыкновенные, и привилегированные акции, то учитывается их совокупная стоимость. Отчетность публикуется обычно раз в квартал, цена акции меняется каждый день.
Балансовая стоимость (Book Value) бизнеса равна активам компании минус ее обязательства. Другое название этой разницы: чистые (собственные) активы.
P/B = Рыночная капитализация компании / (Все активы — все задолженности)
И уже здесь возникает один нюанс. Описанное соотношение, также известное как цена/балансовая стоимость, появилось давно и в первую очередь предназначалось для промышленных предприятий, владеющих заводами и сырьем. Кроме того, оно неплохо подошло и банкам с финансовыми активами.
Но сегодня очень распространено понятие «бренд», который в финансовом выражении можно определить как весомую надбавку за качество товара, гарантируемого фирмой. Есть технологические бренды (Intel, Apple), есть и в традиционных отраслях (Lacoste, Dolce Gabbana). Так что в первую очередь в IT-секторе балансовая стоимость компаний часто оказывается относительно низкой, а соотношение Price/Book соответственно высоким.
Другой нюанс в стоимости активов, указываемой в отчетности. Хотя в нее обычно закладывается амортизация, последняя часто выбирается достаточно произвольно и касается только материальных активов.
А следовательно, указанная цена скорее всего отличается от реальной текущей стоимости. Обратив внимание и на то, что рыночная цена компании берется текущая, а стоимость чистых активов — из последней отчетности, мы получаем почти неустранимые погрешности при расчете коэффициента.
Расчет коэффициента P/B
Логика подсказывает следующее: рыночная капитализация предприятия не должна быть меньше стоимости его чистых активов. Так что стратегия инвестирования в компании с P/B 
Консолидированная отчетность компании Газпром (в миллионах российских рублей)
По разнице активов и обязательств определяем чистые активы Газпрома:
ЧА = 18 238 770 — 6 223 289 = 12 015 481 млн. рублей
P/B = 3 074 479 / 12 015 481 = 0.26
Во-первых, как уже отмечалось, указанная в отчетности стоимость активов может не соответствовать текущей величине. Во-вторых, активы бывают ликвидные и неликвидные, а оценить последние сложнее. Кроме того, низкое значение коэффициента может означать не только недооценку инвесторами, но и то, что у компании действительно есть заметные проблемы.
Наконец, даже если компания действительно недооценена, она может провести на низких уровнях цены несколько лет, поскольку коэффициент не способен рассчитать скорость «подтягивания» курса к определенному значению. Согласитесь, есть разница: 50% дохода в год или 50% за десять следующих лет. Тот же Газпром уже несколько лет проводит в боковом движении с периодическими колебаниями:
Зарубежные компании
Значения довольно высокие (заметно выше 2-3), что не позволяет заинтересоваться какой-то компанией по представленным данным.
Выводы
Как и любой финансовый показатель, отношение цены к балансовой стоимости компании имеет свои недостатки, перечисленные выше. Но несомненно, у показателя есть свои плюсы. В силу своей формулы коэффициент Price/Book показывает, как рынок оценивает чистые активы компании. Почему это более надежный вариант?
Если в таких коэффициентах, как EPS, P/E или EBITDA используется прибыль (которой можно манипулировать в отчетностях), то стоимость активов это более объективный показатель. А если компания проводит экспансию внутри страны или на внешние рынки, то у нее вырастает показатель объема продаж, который также достаточно объективен. Следовательно, коэффициент P/B неплохо работает в сочетании с P/S. Разумеется, если прибыль растет по факту, а не на бумаге, это тоже хороший знак при выборе акций.
Мультипликатор P/B. Формула. Пример расчета
Мультипликатор P/B (аналог. P/BV, P/B ratio – Price Book Value, перевод: Цена / Балансовая стоимость) – показывает отношение рыночной стоимости акции к текущей стоимости чистых активов (собственный капитал). Чистые активы определяются как то, что останется у собственников компании после погашения своих обязательств. Используется для оценки недооцененности акций компании.
Поиск недооцененных акций для их покупки как стратегия была предложена Д. Грэхемом и Д. Доддом и называется стоимостным инвестированием (value investiment). Расчет финансовых мультипликаторов активно использовался Питером Линчем (управляющим инвестиционным фондом Fidelity Magellan Fund). Он говорил, что нельзя инвестировать в компанию, если вы не знаете ее финансовое состояние.
Простыми словами коэффициент P/B показывает сколько инвестор готов заплатить за имущество предприятия, обеспеченное одной акцией.
Инфографика: Мультипликатор P/B (основные моменты)
Оценка стоимости бизнеса | Финансовый анализ по МСФО | Финансовый анализ по РСБУ |
Расчет NPV, IRR в Excel | Оценка акций и облигаций |
Формула расчета P/B
Формула расчета мультипликатора.
Балансовая стоимость рассчитывается вычитанием из суммарных активов нематериальных активов и обязательств (краткосрочных и долгосрочных).
Рыночная стоимость рассчитывается, как капитализация компании.
Если коэффициент 2 и P/B 5
Преимущества и недостатки
(+) Позволяет определить недооцененные акции.
(+) Стабильность и независимость от конъюнктуры рынка. К примеру, коэффициент P/S – нестабилен из-за наличия в формуле чистой прибыли.
(-) Мультипликатор не в состоянии показать инвестору эффективность компании (его рентабельность и оборачиваемость).
(-) Мультипликатор применяется некорректно для высокотехнологических IT компаний, где большую долю активов составляют нематериальные активы (лицензии, патенты).
(-) Нельзя использовать для компаний из различных секторов экономики.
(-) Нельзя использовать для высокотехнологических компаний, где в балансе высокая доля нематериальных активов.
(-) Нельзя использовать для сравнения компаний использующих разные формы бухгалтерской отчетности (РСБУ, МСФО, GAAP).
Практический пример расчета P/B для ПАО «Аэрофлот»
Для более глубокого понимания коэффициента рассмотрим его расчет на примере ПАО «Аэрофлот» (AFLT). Для начала рассчитаем капитализацию компании. Для этого заходим на Московскую биржу moex.ru → вводим в строке поиска тикер компании “AFLT” → в карточке компании отражен размер капитализации.
Первый способ узнать капитализацию компании через Московскую биржу
Второй способ найти капитализацию компании это воспользоваться TradigView.com. Заходим на рынок акций России, вводим тикер Аэрофлота и смотрим капитализацию.
Второй способ узнать капитализацию компании через Московскую биржу
Капитализация Аэрофлота (AFLT) = 86 694 708 300 руб.
Далее переходим к определению балансовой стоимости компании. Ее можно взять на сайте в разделе финансовая отчетность. Единицы измерения в балансе тыс. руб. Поэтому в конце не забудем еще добавить 1000.
Финансовая отчетность по РСБУ ПАО Аэрофлота
Долгосрочные обязательства в балансе предприятия
Краткосрочные обязательства в балансе предприятия
Балансовая стоимость = Активы – Долгосрочные обязательства – Краткосрочные обязательства = стр. 1600 – стр. 1400 – стр. 1500
Балансовая стоимость Аэрофлота (AFLT) = 206 019 591 – 9 372 067 – 143 060 020 = 53 587 504 тыс. руб.
P/B = 86 694 708 300 / 53 587 504 000 = 1,6
Мультипликатор P/B для Аэрофлота равен 1,6, компания немного переоценена рынком.
Применение P/B для России
Одним из направления применения показателя P/B может быть использования для оценки инвестиционного потенциала страны. Для оценки можно воспользоваться сервисом на сайте StarCapital.de → актуальные данные
Применение P/B для России
Россия занимаем 1 место по P/B в сравнение с другими странами мира. Для России показатель P/B составляет 0,8, что говорит о недооцененности российского фондового рынка.
[сервис] Где смотреть P/B для отечественных компаний
Чтобы не заниматься расчетами мультипликатора, можно воспользоваться сайтом smart-lab.ru, где в разделе «Фундаментальный анализ» приводится расчет этого показателя для различных компаний.
Использование сервиса smart-lab.ru для оценки p/b
[сервис] Где смотреть P/B для зарубежных компаний
Для оценки американских компаний воспользуемся сервисом Finviz.com.
Использование сервиса finviz.com для оценки p/b зарубежных компаний
При выборе компании необходимо смотреть также на сектор (отрасль), страну и другие фундаментальные показатели.
Выберем скринер, потом фундаментальные показатели и сделаем фильтрацию по значению коэффициента P/B меньше 1. Так мы сможем найти недооцененные акции.
Как использовать с другими мультипликаторами
При стоимостном инвестировании коэффициент P/B полезно рассчитывать вместе с коэффициентом P/E и P/S, а также с коэффициентом ROE (Return on Equity).
Использование коэффициента возможно совместно с другими, важно чтобы анализируемые компании были в одной отрасли. К примеру, только в нефтегазовой или только финансовой.
Сравнение P/B и ROE
Полезно сравнивать динамику изменения мультипликатора с динамикой коэффициента рентабельности собственного капитала. К примеру, если P/B растет, то и ROE должно расти. Напомним, что ROE равен отношению чистой прибыли к собственному капиталу. Эти коэффициенты должны коррелироваться друг с другом. При их расхождении имеет место более детально посмотреть финансовую отчетность.
Выводы
Мультипликатор позволяет быстро оценить перекупленность/перепроданность компании по отношению к аналогичным в отрасли. Некорректно применять для высокотехнологических компаний с высокой долей нематериальный активов. Для более точной оценки лучше рассчитывать его в динамике за несколько периодов для компаний одного сегмента (отрасли).
Мой метод анализа акций
До того как вложить деньги в акцию я люблю ее хорошенько копнуть. Но прежде чем углубиться в раскопки, я решаю, стоит ли начинать копать. Для этого захожу на сайт Finviz.com, ввожу в поиск тикер или название компании, например, Guess’ Inc. (NYSE:GES) и на открывшейся странице прохожусь по ее профилю и показателям.
На что я смотрю прежде всего? На то, к какой отрасли и к какой стране принадлежит компания. Узнать это можно сразу под графиком (п.1 на рис.1). Как видно, Guess’ Inc. работает в сфере услуг розничной торговли и зарегистрирована в США (Services | Apparel Stores | USA, п.2 на рис.1). Данная информация помогает мне:
Рис.1. Показатели акции компании Guess’ Inc. (GES) на сайте Finviz.com
Другое дело, если акция снижалась в цене: в упавших бумагах бывает скрыт потенциал, но чтобы его распознать, нужно разобраться в причинах падения. О них можно узнать из новостей, размещенных на странице чуть ниже, и по результатам продаж (Sales Q/Q) и прибыли (EPS Q/Q) в квартальном отчете.
Если отчет вышел недавно (его дата видна в поле Earnings, п.3 на рис.1), то дело, скорей всего, именно в нем и нужно смотреть его цифры. С Finviza до данных отчета — всего один клик. Справа вверху над таблицей есть две неприметные ссылки: Financial Highlights и Statements (п.4 на рис.1). Statements дает сводку данных отчетов, а Financial Highlights сравнивает результаты отчета с ожиданиями рынка.
Как видно, у Guess’ Inc. упали продажи и прибыль, что и сказалось на курсе бумаг и на ее ценовых коэффициентах (о каждом из них я подробно пишу в GO Invest). Так как я инвестирую в недооцененные акции, то меня всегда интересует цена. Понять, насколько она высока или низка относительно рынка, мне позволяет анализ стоимостных (ценовых) коэффициентов (п.5 на рис.1). В основном я использую следующие из них:
Но прежде чем я расскажу, как их трактовать, отмечу полезную фишку Finviz — цветовые подсказки. Благодаря ей «читать» показатели значительно легче. Черный цвет означает, что коэффициент в норме; зеленый — что он лучше нормы, красный — что хуже. Наглядно и просто, как я люблю.
Ценовые коэффициенты
На коэффициент P/B я смотрю в последнюю очередь, так как он не отражает способность компании генерировать прибыль. Кроме этого, P/B применим для тех компаний, у которых есть материальные активы (производства, здания, земля), и не подходит для технологичных и сервисных компаний, где основные активы — нематериальные (ПО, патенты, торговые марки).
Финансовые коэффициенты
Для того, чтобы узнать, не перегружен ли бизнес долгами, я смотрю на коэффициент покрытия долгов собственными средствами, он же долг на собственный капитал (Debt/Eq).
Debt/Eq (Долг на собственный капитал) Коэффициент Debt/Eq (п.7 на рис.1) показывает долю заемных средств в собственном капитале, то есть принадлежащем акционерам компании. Debt/Eq = 0,5 можно считать нормой, но чем он ниже, тем лучше. Однако если компания совсем не использует заемные средства, то упускает возможность увеличить отдачу на собственный капитал и снизить налог на прибыль, получив т. н. налоговый щит.
Анализируя значение Debt/Eq, я соотношу его с коэффициентом LT Debt/Eq (п.7 на рис.1). В отличие от Debt/Eq, учитывающего все долги (и краткосрочные, и долгосрочные), LT Debt/Eq отражает только долю длинных долгов. Хорошо, когда долги компании долгосрочные, так она менее уязвима со стороны кредиторов. Но здесь важно учитывать ситуацию на рынке с процентными ставками и вероятность их изменения.
Коэффициенты ликвидности
Для оценки платежеспособности компании я смотрю на коэффициенты ее ликвидности (п.8 на рис.1): они дают мне ответ на вопрос, достаточно ли у бизнеса средств для поддержания своей работы и насколько легко он способен платить по своим обязательствам.
Наиболее консервативную оценку дает коэффициент срочной ликвидности (Quick Ratio), потому как учитывает быстро реализуемые активы (деньги, вложения, дебиторскую задолженность). Quick Ratio ≥ 1 является нормой. При меньшем значении у компании может возникнуть дефицит средств для ведения текущей деятельности.
В отличие от Quick Ratio показатель текущей ликвидности (Current Ratio) учитывает более трудно реализуемые складские запасы. Current Ratio ≥ 2 считается нормой. Current Ratio ★40